多重利好之下A股冲高回落，从政策底到市场底还要多久？

受印花税调降等“政策组合拳”利好刺激，A股市场8月28日跳空高开，三大指数开盘涨逾5%，一度逾百股涨停或涨超10%。板块方面，有着“牛市旗手”之称的证券板块同样高开10%。不过，这一“盛况”并未一直延续，截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指的涨幅均缩至1%左右。

在政策“呵护”下，A股市场成交火热，沪深两市全天成交额接近1.13亿元，较上个交易日放量3603亿元。其中，证券板块成交额迅速放大，总成交额为1257亿元。券商主题ETF齐涨，部分产品单日成交额超过30亿元。不过，此景并未留住“出逃”的北向资金，单日仍净流出82.47亿元。

8月28日，“A股”再次登上热搜。在此前低迷情绪影响下，市场能否真正迎来反转？无疑是投资者普遍关注的话题。受访人士普遍认为，政策面上的积极有望提振市场交易活跃度和参与者信心，但往往存在一定的时滞，长期来看，A股稳中向好、拾级而上或更加值得期待。

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A股冲高回落

在上周日印花税减半等多项利好提振下，8月28日A股市场跳空高开，三大指数开盘涨逾5%，一度逾百股涨停或涨超10%。随后，上证指数上冲3200点，逼近五月线，但随后快速回落，3100点得而复失，收盘报3098.64点，涨幅收窄至1.13%；深证成指上涨1.01%至10233.15点；创业板指涨0.96%至2060.04点。

板块方面，在31个申万一级行业中，除了食品饮料微跌0.33%外，其余板块均“飘红”，其中房地产、煤炭、非银金融板块领涨，分别上涨4.38%、3.07%、2.35%。有着“牛市旗手”之称的证券板块开盘就高开10.85%，逾40只券商股以涨停价开盘。

不过，随着三大股指的涨幅收窄，证券板块也持续回落。截至收盘，券商板块个股大多呈现上涨态势，平均涨幅为2.77%；其中，锦龙股份、华鑫股份涨停，天风证券、太平洋证券、哈投股份、湘财股份的收盘涨幅均超4%。

从资金面角度来看，证券板块单日交投活跃，成交额迅速放大。数据显示，8月28日，证券板块的总成交额为1257亿元；而在7月24日，证券板块的单日成交额不足90亿元。扩大十倍不止。

整体而言，两市个股涨多跌少。数据显示，市场共有3627只个股上涨，1509只个股下跌，平盘129家。其中，有37家涨停。与此同时，市场成交额显著放大，两市总成交额达11266亿元。

与此同时，北向资金延续此前出逃态势，在午后加速离场，全天净卖出82.47亿元；其中沪股通净卖出42.83亿元，深股通净卖出39.65亿元。至此，北向资金8月以来合计净卖出超过800亿元。

相似的场景在券商相关主题ETF也同样发生。券商ETF（512000）开盘涨超10%，仅半小时成交额已经超过16亿元，交投十分活跃。据第一财经统计，在跟踪指数名称中带有“证券”的ETF产品共有18只，8月28日均实现上涨，平均涨幅超过2.6%，

其中，华富中证证券公司先锋策略ETF涨幅最高，单日上涨4.08%；国联安中证全指证券公司ETF、易方达中证全指证券公司ETF、建信中证全指证券公司ETF、汇安上证证券ETF等产品单日涨幅均超3%。

从场内反馈来看，券商相关主题ETF也持续获得资金关注。例如，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券公司ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF的单日成交额居前，分别为45.64亿元、31.71亿元、28.2亿元。而银华中证全指证券公司ETF换手率最高，超过38%。

“政策底”确认

7月24日以来，围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”，各部门已先后出台了一揽子政策。而呼声不断的调降印花税也在8月28日落地。与此同时，证监会还发布了多项监管新规，包括进一步规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏、将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%等。

“这一系列政策都在边际上改善了市场交易活跃度。与此同时，监管层也在广泛征求活跃资本市场意见，政策的持续性或已逐步印证。”华东一位基金业内人士接受第一财经采访时这样说道。

“调降印花税率将在短期内起到极其显著的活跃资本市场的效果。”招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示，印花税率调降直接回应了投资者的热烈呼吁和重大关切，近期股市持续弱势调整、成交不断萎靡、市场交投情绪不振，是印花税率调降政策出台的直接原因。

从历史经验来看，自1990年7月开征印花税至今，我国证券交易印花税税率共经历过10余次调整，其中7次下调综合税率（买卖双方合计）。可以看到，2000年以来的四次印花税率下调均对短期市场活跃度形成提振。

中国银河证券研究院数据显示，这4次调整分别是2001年11月6日下调税率4‰至 2‰、2005年1月23日下调税率2‰至1‰、2008年4月24日下调税率3‰至1‰以及同年9月将印花税从双边征收改为单边。从当时的盘面来看，每次对印花税的调整均可以带动短期交易情绪上升，上证综指成交量分别在当周最高上升71%、98%、114%以及 139%。

“印花税率减半等一系列政策将有力提振投资者风险偏好，助力市场企稳反弹。调降印花税率对A股的提振效果值得期待。”李湛分析指出，此次预计亦不例外，尤其是在近期市场颓势、已处于低估值震荡区间下沿之时，调降印花税率有望成为市场反弹的一项重要的、直接的催化剂。

“除了此前市场已有预期的印花税调降外，本次组合拳中关于减持以及两融的政策非常超市场预期。”博时基金首席权益策略分析师陈显顺对第一财经表示，此次政策变化直指当前市场存在的客观问题，对市场投资环境改善、投资者风险偏好提振均将有明显作用。

在华夏基金看来，本次政策组合推出，本质上是对政策底进行了有力确认，同时释放出清晰的信号，为在市场底部区域提振市场信心。短期来看，券商及金融IT将直接受益于本轮政策催化。

“市场最关心的印花税正式下调，不仅仅是对投资者让利，更彰显后续资本市场改革的政策决心。”券商ETF（512000）基金经理丰晨成对第一财经表示，券商板块是今年明确的主题性投资机会，随着实效性政策有望不断落地，券商板块有望继续充当先锋与搭台功能。

政策底到市场底还要多久？

8月28日，“A股”再次登上热搜。投资者普遍关注的是，政策底确认，市场底还有多远？能否真正迎来反转？受访人士普遍认为，政策面上的积极有望提振市场交易活跃度和参与者信心，但政策底到市场底之间有一定的时滞。

“政策密集出台，带动市场情绪明显回升，是今日市场大幅高开的主要原因。”摩根士丹利基金相关人士对第一财经表示，当前政策仍是影响市场的核心变量。政策底夯实，投资者的信心逐步恢复，有望吸引增量资金，带动市场企稳回升。

谈及股市波动，永赢基金相关人士受访表示，主要来自多方面的原因。“市场信心恢复难以一蹴而就，部分投资者利好落地获利了结情绪比较浓厚，增量资金还尚处于观望状态。”在其看来，虽有降低印花税的利好刺激，但相比于上一次印花税降低已经过去近15年，当前A股扩容明显，整体市场反弹还需要更多的增量资金介入。

另一方面，他也认为，此前外资持续流出仍在延续，加上人民币汇率再度走弱，也一定程度压制了A股的反弹。“总体而言，在目前市场政策底基本确立、盈利底大概率正在形成，叠加外资流出可能趋缓的背景下，A/H股未来表现或值得期待”。

“今日市场呈现高开回落走势，短期而言，印花税下调有望对资本市场形成一定的情绪提振。”在华东一位公募投研人士看来，中长期而言，这种提振效果的持续性或相对有限，市场中长期走势仍将与基本面复苏节奏以及情绪面持续修复情况高度相关。

华西证券研报也指出，“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，市场对于经济基本面预期的好转和投资者对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。

“政策面上的积极可能不会立马导致经济增速的改善，往往存在一定的时滞，这是我们必须耐心等待的。”华商基金资产配置部总经理孙志远对第一财经表示，过度悲观的情绪或能够在短期得以修复，但上涨路径的中枢还有待于各种政策的逐步起效。

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